产量减半，机构入市，比特币再创新高后探供需关系

仅 PayPal 就购买了超过 100% 的新供应量。

原标题：《惹火丨比特币需求是供给的三倍？》

撰稿人：Pantera Capital

译者：李汉波

供需

一位 Tiger Cub 朋友/TMT 投资者：“我们不投资比特币，因为没有现金流可以折现。”

我：“嗯，欧元/美元也没有现金流，但没有人考虑过交易它。”

如何评估比特币？一种答案是双边汇率只反映供求关系。

我知道对于某些人来说，这是一个不令人满意的答案。在这封信中，我们从两个角度看待供需。第一个是经济学 101 式的供需图，其中 . Y 轴：BTC 价格，X 轴：交易量。

需求曲线似乎对价格非常不敏感。当人们想加入时——比如现在——价格似乎没有太大影响。在图表上，这会产生一条相当平坦的线。相反，供应似乎非常缺乏弹性。许多比特币持有者更多地受到加密世界的政治/信仰的激励，而不是简单的价格升值。需要更高的价格来诱使他们出售。这使得供给曲线非常陡峭。

在过去的 7 个月里，发生了两次巨大的转变——一次是需求，一次是供给，都是向上的。

在需求方面，我们已经有像 PayPal 这样的上市公司进入市场，这使得需求曲线向上移动了很多。

与此同时，作为每四年减半的一部分，5 月份新发行的比特币供应量减少了一半。更少的比特币。

我们之前的投资者信的标题是“比特币短缺”，价格表现证明了这一点。

需求随时间变化

对于 PayPal，需求曲线不仅向上移动一次，而且随着新进入者发现比特币，它已经上升了十年。

这是我们的标准对数价格图表。在此，我们将 x 轴绘制为使用比特币的人数。当只有几百人参与时，它的价值接近于零。当 10,000 人使用比特币时，它就更值钱了。当一百万人拥有它时，价格就会上涨。每隔几年，使用比特币的人数就会增长一个数量级。价格也是如此。

目前约有 1 亿人在使用比特币。我可以想象一个世界，十倍于购买和使用比特币的人，价格会上涨很多。

35 亿人拥有智能手机。智能手机是使用比特币的唯一要求。也许它们乍一看并不相关，但从长远来看，我们必须思考为什么他们中的大多数人不使用比特币。这并不比在 Facebook 上分享照片复杂多少。

PAYPAL 购买了超过 100% 的新发行比特币

PayPal 刚刚推出了他们的新服务，使客户能够直接从他们的 PayPal 账户购买、出售和持有加密货币。上个月，我们讨论了 PayPal 引起的巨大需求变化。

PayPal 的加密基础设施提供商是 Paxos。在 PayPal 集成加密之前，Paxos 运营的交易所 itBit 的交易量相当稳定——下图中的白线。

PayPal 上线后，交易量呈爆炸式增长。itBit 交易量的增加意味着在上线两个月内，PayPal 已经购买了超过 100% 的新供应量。

MASSMUTUAL 购买比特币

拥有 170 年历史的人寿保险提供商 MassMutual 开始批量购买比特币。MassMutual 为其一般投资账户购买了 1 亿美元的比特币。

MICROSTRATEGY 在比特币上下注 10 亿美元

由 Michael Saylor 领导的上市公司 MicroStrategy 在今年 8 月和 9 月购买了价值 25 亿美元的比特币。这项投资很快得到了回报，比特币在购买后的几个月内价格几乎翻了一番。

最近，该公司通过出售可转换票据筹集了 6. 5 亿美元，并打算将收益投资于比特币。作为参考，这代表了一个月的新比特币供应量。

减发——流量预测

在我们 4 月的信中，我们发布了一个潜在的框架，用于预测比特币减半的价格影响，该框架基于对比特币每次减半的股票流量比率的分析。影响的程度已经与供应减少的规模成正比。

如果这个周期的比例和之前的减半差不多，那么到明年 8 月，比特币可能会涨到 11.50,000 美元。从 4 月价格到这一点的持续增长路径用虚线绘制。

实际价格落后于这一历史预测——但相差不大。根据预测，9周后价格将达到115212美元。

基金表现

Pantera Fund 在开创性的一年中继续为数字资产带来强劲回报。我们相信，在强劲的宏观顺风和相关技术不断增长的基本面推动下，我们仍处于潜在的多年牛市的早期阶段。

Pantera 基金向投资者开放

我们所有的资金都可以通过 IRA 进行投资。我们支持十多家供应商，包括 Kingdom Trust、Millennium Trust Company 和 Pacific Premier Trust Company。

投资组合公司更新

Circle 与 Visa 合作推出由 USDCoin 支持的商业消费服务。

Circle 使企业能够在全球范围内利用美元支持的稳定币（与美元储备挂钩的基于区块链的代币）用于支付、商业和其他金融应用。Circle 提供由 USDC 支持的交易服务、商户账户和平台 API。Circle 和 Coinbase 创建了 USDC - 一种受监管的全额储备稳定币，总流通量超过 30 亿美元，每周净新发行 1 亿美元。

最近，Circle 宣布与 Visa 合作，将 USDC 支付功能与精选的 Visa 发卡机构集成，允许企业通过名片接收和使用其 USDC 余额。通过这种方式，Circle 为 USDC 的开放金融网络开辟了一条途径，以吸引来自 Visa 客户群的 6000 万商户。截至目前，Circle平台已支持超过1亿笔交易、近1000万零售客户、1000多家企业。

斯坦福经济政策研究所 (SIEPR) 与 DAN MOREHEAD 和 DAN BONEH 教授合作。

我有幸在斯坦福经济政策研究所发表演讲。SIEPR 是“斯坦福大学在理解影响美国和世界各地人民的经济挑战、机遇和政策方面的思想领袖”。

过去的 SIEPR 演讲者包括：

问：对于比特币和一般的加密货币，远大的愿景是它们将取代货币，对吗？但这一切都没有发生。我不能用加密货币在亚马逊上买东西。我绝对不能使用加密货币在市场上购买实物。有人说这是技术的失败，或者你怎么理解？

丹：我已经听了 8 年了。这是一个简单的问题。比特币做了很多不同的事情，基本上它做的最后一件事就是买一杯咖啡。就像你说的，有 60 亿人生活在货币政策、银行业务不完善的国家，人们不必去银行，资本管制，当银行倒闭时，公民的储蓄经常被没收。这很棒。这就是为什么你会看到中国、印度、菲律宾等国家真正使用比特币的原因。然而，在星巴克买一杯咖啡并不是为了它，原因如下：

一是高波动性，这只是事实。它有 60%、70% 的年化波动率，所以作为一个记账单位，它不利于定价。10年后，这会平静下来，这将是正常的。

这对企业不利的另一个原因是，如果您认为资产会一直以这种天文数字的速度升值，您可能不想用它购买任何东西，因为您最终会后悔的。第一次商业交易是开发人员使用 10,000 比特币购买披萨。今天是2亿美元。这家伙不是傻子。他买了两个披萨，所以每个披萨只有一亿，但是，比特币是一种高升值货币，所以花费比特币并不好。如果你想买一台电视机，你今天可以买一台，明年再买10台。因此，您可能希望推迟并稍后再做。

问：人们经常提到的另一点是比特币没有价值。它没有内在价值。它只是计算机上的比特币，为什么我们如此重视它？你会如何回答这个问题？

丹：嗯，两个角度。一是它是一个实用程序，它很有用。一亿人认为有用的东西是有用的。就像你说的，很多发展中国家的人认为它比他们的银行更安全。您说它受加密密钥保护的事实。我的想法是，如果你生活在一个发展中国家，你的银行真的不那么值得信赖机构持有比特币被没收，你可以用你的全部净资产作为你头脑中的密码。这是很有价值的。1 亿人在使用它，这就是它今天的价值。

但是，如果我们在 10 年后进行这种对话，一些中央银行的资产负债表上就会出现这种情况。它将有22年的交易记录。这是我的意见。我认为 30 年后，每个中央银行都会有比特币，而不是每个中央银行都会有黄金。

问：什么会阻止另一种加密货币出现并取代比特币成为一种新的、更好、更快的加密货币？

丹：这是另一种非常普遍的负面观点。我采访了 Andrew Ross Sorkin，他说他和他的妻子走在纽约的街道上，有些人在推销一种加密货币。因此，他们决定自己制作，因为制作新的加密货币很容易。因此，比特币没有任何价值，因为那里有 2000 个比特币。我对他的回答是：“我有一个更好的主意：照片分享”。如果你能让 25 亿人在你的网站上分享照片，那是很值得的。基本上就是这样，如果你能让超过 1 亿人使用你的新加密货币，它比比特币要好，但很难让 1 亿人从一种事物切换到另一种事物。比特币有 1 亿人，他们存储了 4000 亿美元的价值。是真的，真的很难与之竞争。就像 Dan [Boneh] 说的，还有很多其他的用例机构持有比特币被没收，都是非常有趣的应用，但是数字黄金版的加密，我认为已经完成了。