期货套利遇到困难？ 没关系，选项会帮助你！

为避免价格反弹后继续持有期货空单造成损失，决定先平掉期货空头头寸，买入两周期平值看跌期权保护现货，成本为102元/吨。

期货盈利：9060-8515=545元

现货亏损：8950-9300=-350元

未实现基差利润：545-350=195元

11月30日L1901期货反弹至8815元/吨，现货小幅反弹至9000元/吨，基差185元/吨，收敛250元/吨。 贸易商成功卖出现货并关闭期权收回12元/吨特许权使用费。

期权亏损：12-102=-90元

现货亏损：9000-9300=-300元

期货盈利：545元

净损益：545-300-90=155元

02 损益分解：

❏ 方法 1：

通过用期权替代期货，实现了期货和现货头寸的异步平仓。 因为L1901期货11月23日收于8515元/吨，11月30日现货收于9000元/吨，基差9000-8515=485元/吨，基差利润485-240= 245元/吨，减去期权的溢价损失，净损益为245元-90元=155元/吨。

❏ 方法 2：

基础利润 = 已实现基础 - 初始基础

= 未实现基差利润 + 现货价格变动

=195+(9000-8950)

= 245元

净损益=基础利润-保费损失

=245-90=155元

如果您选择继续使用期货对冲，那么

现货亏损：9000-9300=-300元

期货盈利：9060-8815=245元

净损益：300-245=-55元

盈亏明细：建仓时基差240元/吨，平仓时基差9000-8815-185元/吨，基差净亏损55元/吨吨。

LL1901和LLD现货状态

已实现基差计算方式：LLD现货价格-8515/吨，因期货空单收于8515/吨

未扣除期权损失的已实现基差

03

平仓后，现货价格继续上涨。 如果届时选择继续持有看跌期权，可以获得更高的基差利润。

如果建仓时波动较大，判断期货价格继续大幅下跌的概率不高，也可以在买入a的基础上卖出更超值的看跌期权-价值看跌期权构建熊市价差组合。 由于期货价格低于现货价格，构建熊市价差可以有效降低该组合固有的基差收敛风险。

（套期保值基础收敛风险：做空期货订单>公允价值看跌>熊市看跌）

前一个案例是后市价格变化的理想案例。 基差通过价格上涨的方式回归，期货涨幅快于现货。 交易者既保留了之前基差收敛的利润，又获得了现货反弹的额外收益。 成本是特许权使用费的损失。

该交易还包含两个主要假设。 一是期货价格大概率反弹，否则期货将作为更有效的避险工具。 第二，现货价格不能大幅下跌，否则现货应尽快折价卖出。 假设成立后，可以用下面的公式来判断交易是否有效。

利润总额=未实现基差利润+现货价格变动-保费损失

在上述案例中，之前的套期保值取得了195元/吨的基差利润，这是现货快销所无法实现的。 如果假设未来现货价格涨跌幅变化不大，贸易商有195元/吨的基础利润可以用来支付特许权使用费。

当权利金支付小于预期现货涨幅+未实现基差利润时，持有现货买入期权的胜率较高。 如果未实现的基差利润很小甚至为0，除非确定未来现货价格的涨幅高于期权费，否则用期权进行套期保值的效果可能并不好。

在不考虑溢价的情况下，由于买入看跌期权的非线性盈亏，当价格上涨时，看跌期权的损失比期货小，因此期权是同等损失的较好策略。 当价格下跌时，看跌期权的收益小于期货，因此期货是获利的更好策略。

从上表我们可以看出期现套利btc，当期货价格与基差负相关性较高时，如果基差已经处于历史极值，则意味着期货超卖并开始反弹的可能性较大。 使用期权的中奖率极高。

通过分析塑料期货与基差的相关性，我们可以发现，基差与期货主力合约具有很强的负相关性。 也就是说，基差的扩大往往伴随着期货价格的下跌，而基差的缩小则伴随着期货价格的上涨。

（来源：Mysteel，华泰长城资本，Mysteel HRB400现货价格：20mm：上海（日本））

与塑料不同，螺纹钢基差和期货价格不具有很强的规律性，相关性也不稳定。 使用期权而不是期货来避免基差风险的策略可能需要更多地取决于市场条件。

作为近几年才兴起的衍生交易工具，期权并不能替代有效的市场判断，但其中所蕴含的盈亏关系缓冲可以优化和实现期货在某些特定情况下无法实现的交易策略。

与期货的涨就是涨跌是跌不同期现套利btc，期权有效地表达了上涨或下跌的概率，这提高了大多数行业管理不确定性的能力。

本文由Option Times（ID：qqsd7777）整理整理于网络。 欢迎作者与我们联系，我们将在第一时间注明转载信息。

期权时代公众号是盈乐网(Yingle.com)旗下互联网矩阵成员之一，汇集了国内外著名的期权专家和教师，为投资者提供海量的期权学习资料。