建信期货-每周观点2021/03/15

国债期货

国债期货

A股止跌回升，债市上行动能减弱。 本周央行持续放量，债市主要受股市影响。 周一股市大幅调整，债市无视周日公布的前两个月强劲的进出口数据。 午后国债期货大幅上扬。 周二和周三，由于股票和商品的大幅下跌，债券市场继续上涨。 尽管周三公布的2月PPI和社融数据超预期，尤其是人民币信贷增长依然强劲，但对债市影响不大。 周四，A股止跌回升，债市上涨势头减弱。 周五A股涨势减弱，债市窄幅震荡。

截至周五收盘，10年期主力合约T2106收盘价96.890元，周跌0.120元，周跌幅0.12%； 5年期主力合约TF2106收盘价99.235元，周跌0.095元，周跌幅0.10； 主力合约TS2106收于99.995元，周跌0.075元或0.07%。

铜期货

铜期货

本周铜价震荡反弹。 前半周，他们仍受到美债收益率上升的影响。 铜价继续走弱。 碳交易即将启动，作为绿色金属，铜再次成为市场炒作的焦点。 后半周铜价上涨，最终全周上涨1.38%。 月内正价差扩大，周内4-5月价差扩大至140，现货价格也因隔月价差大幅扩大对03合约走强。 沪铜走势略强于伦铜。 沪伦比为7.38，与前一周持平，人民币汇率与前一周持平。

宏观面强势。 尽管美债收益率依然坚挺，但市场压力已经开始放缓。 与此同时，比特币创下历史新高。 1.9万亿美元财政刺激计划带来的经济增长和通胀压力的升温效应正在刺激投资者继续追逐比特币。 此外，中国碳交易炒作逐渐抬头，宏观支撑面色重现。 基本面方面，国内下游逐渐进入施工旺季，下游企业订单向好，全球库存处于低位，基本面得到支撑。 短期铜价有望走强。

锌期货

锌期货

本周锌价触底反弹，本周宏观利多因素主导市场，美国1.9万亿财政刺激政策落地，美债收益率企稳； 欧洲央行维持量化宽松政策并增加债券购买。 国内信贷数据远超预期，市场碳交易热情高涨，带动本周锌价企稳回升。 基本面上，下游逐渐进入消费旺季，对锌价有一定的支撑作用。 主力沪锌全周上涨1.91%。 月度价差由反向结构小幅收窄，04-05月反向价差降至25； 沪伦比收窄0.13%至7.68，人民币升值0.38%。 扣除汇率因素，沪锌走势略强于伦锌。

宏观面强势。 尽管美债收益率依然坚挺，但市场压力已经开始放缓。 与此同时，比特币创下历史新高。 1.9万亿美元财政刺激计划带来的经济增长和通胀压力的升温效应正在刺激投资者继续追逐比特币。 此外，中国碳交易炒作逐渐抬头，宏观支撑面色重现。 基本面上，矿山端的矛盾仍在发酵，冶炼厂利润被明显压缩。 但由于原料库存偏高比特币历年k线价格走势图，1月冶炼厂几乎没有减产，矿山端支撑有待验证。 恢复比预期的要快。 综合判断，锌市宏观面和基本面得到支撑，建议买入。

煤炭期货

煤炭和焦炭期货

煤焦

供给端，2020年12月，全国焦炭产量3972万吨，同比增长1.2%； 1-12月，全国焦炭产量47116万吨比特币历年k线价格走势图，同比持平。 焦炭产量持续高位运行，焦炭供应恢复良好，供应紧张格局有望得到缓解。 焦煤市场供给侧恢复较好。

需求端，铁水和钢材产量处于较高水平。 节后市场需求面的回暖有望延续去年的良好行情。 下游市场需求韧性有望延续，需求有望得到一定支撑。

焦炭方面，本周焦炭价格大幅下跌7.47%，主要原因是焦炭现货市场有望开启一轮大幅涨跌。 有限的。 预计炼焦煤价格走势跟随焦炭走势。

动力煤

供给端，12月份原煤生产加快，生产原煤3.5亿吨，同比增长3.2%。 1-12月，原煤产量38.4亿吨，同比增长0.9%。 12月份，进口煤炭3908万吨，大幅增长。 1-12月，进口煤炭3.04亿吨，比上年增长1.5%。 煤炭进口政策大幅放开，动力煤供应紧张导致7月份下降的中国煤炭进口大幅回升。 同时，在国内保供政策下，动力煤供应端恢复良好，产量有望较快恢复。

需求端，12月发电量增长9.1%，火电增长9.2%； 1-12月，发电量同比增长2.7%，火电增长1.2%； 下游需求明显减弱，上游煤矿大幅降价，国内供需矛盾出现较大缓解。 12月份，房地产市场韧性继续向好，基建投资增速放缓，制造业投资增速较为强劲。 下游工业用电需求有望保持一定的韧性。

本周动力煤价格上涨3.61%，主要是前期价格大幅下跌，释放幅度较大。 近期反弹的主要原因是之前的价格下跌了很多。 有一定的反弹预期，但基本面不支持价格。 进一步向上。

原油期货

原油期货

本周国际油价先跌后涨。 展望未来，我们认为油价仍有进一步上涨的空间。 供应端，沙特4月将减产延长100万桶/日，尽管油价高企，其他成员国减产执行率仍居高不下； 美国页岩油资本开始减少，产量增速低于预期。 需求端，1月初全球新增确诊病例迎来拐点，增速明显放缓。 发达经济体和原油需求大国疫苗接种速度加快。 消费恢复。

预计在去库存的带动下，油价仍有上涨空间。 操作上，考虑配置近月多头头寸或进行常规操作，注意市场节奏的变化。

玉米期货

玉米期货

观点：现货方面，粮食销售进度同比明显加快，基层剩余粮食仅20%左右。 替代玉米比例持续增加，打压玉米需求，价格或继续承压。 期货方面，05、09合约受非洲猪瘟影响生猪产能恢复或不及预期，短期承压，但受长期供需影响差距仍然存在。 缺口的填补将取决于替代品和进口的增加，需要密切关注拉尼娜气候及其对南北美洲的影响。

策略：（1）现货企业：加工企业主要消耗前期库存，库存低的可考虑继续低价建仓； (2)期货投资者：宜观望为主。

重要变量：非洲猪瘟疫情、进出口政策、天气。

白糖期货

白糖期货

上周参考文华金融指数，原糖指数在16分左右震荡。 技术面看，日K线价格勉强站上40日均线，16分线有明显支撑，但需要较长时间； 周K线看价格回调受布林中轨或10周均线支撑。 从基本面来看，印度出口运输瓶颈、巴西压榨延迟等前期利多因素已被市场消耗。 随着航运瓶颈的解除和巴西压榨的临近，消费的看涨转为看跌，但这些利空只是市场情绪的反映。 风波并未超出市场预期。 此外，上周原油价格调整和巴西雷亚尔汇率走弱也对糖价构成压力。 总的来说，基本面还算不错。 原糖调整消化了高位的利空消息。 预计近期原糖价格将在16美分左右震荡。

本周，参考文华财经指数，郑糖指数先跌后涨。 价格一度跌破5400关口，但迅速反弹。 从技术上看，日K线价格在40日均线或5400关口有明显支撑； 周K线价格回调支撑在布林中轨或10周均线。 基本面上，当前消费淡季，工业库存历年偏高，糖厂纷纷降价。 但是，进口成本很高。 巴西配额外的进口成本为5200多元。 加之加工企业利润接近当前国内糖价，使得国内糖价没有下跌空间。 技术上，糖价预期没有下跌空间。 较低的 40 天移动平均线或 60 天移动平均线是逢低设置多头订单的好点。 建议控制仓位，逢低做多。

棉花期货

棉花期货

棉花价格跌至节前水平。 周初，宏观波动加剧，大宗商品普遍下跌，棉花价格跌至节前水平。 周四，宏观情绪好转，棉价止跌企稳。

郑棉下跌后，下游交投偏弱，反弹后下游心态略有好转。 据TTEB了解，棉纱端成交较为清淡，但由于多数纺企仍有订单在手，整体库存上升不明显； 纺织企业开工率稳定在高位。 坯布方面，织厂等待棉纱回调和坯布订单，尤其关注月末订单履行情况； 大多数工厂对所有棉花都持谨慎态度； 库存水平不高，但有上升趋势。

展望（仅供参考）：当前，宏观经济依然向好，但波动加剧，经济复苏与风险防范之间寻求平衡。 在此宏观背景下，预计明年棉花供应量将有所减少，下游需求将逐步恢复。 棉花中长期还是值得买入的。 但由于宏观波动加剧，供给侧未出现问题，建议短期采取长线策略。 .

风险提示：疫情影响持续； 经济复苏不及预期； 汇率变动； 政策风险