【转】伽玛核爆攻略-期权交易进阶教程

Btc的炒作现在已经到了期权无人问津的地步。 期权是控制回撤、增加获利机会，甚至增加致富机会的不可或缺的手段。 如果你不知道什么是option，请先阅读下面的介绍文章，相信你不会后悔的：

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一、AK策略集团实际运营案例

先贴出后面会用到的案例，让大家有个直观的印象，方便后面的理解。

首先，本文使用的案例都是期权操作，但是如果你想更好的理解我们的策略，推荐阅读这篇期货/现货策略介绍：

BTC交易如何从实战中稳定获利（二）

先说结果吧。 这是我们 14,000 美元的峰值和暴跌市场中所有期权头寸的利润：

其中，获利部分的总和为787,000美元（实际不止于此，因为我们中间有平仓和止盈，止盈的仓位盈利不会在图中显示），而亏损总额为10.2万美元，加起来加上未显示的已实现利润，整体期权利润约为72万美元，基本占了我们6月份交易利润的绝大部分。

因为这张图显示的是所有仓位，所以大家可以先看最下方的5个亏损仓位，都是低价看跌期权。 这些职位是做什么用的？ 就是控制多头的回撤。 正如我之前所说，我们策略的最大优势是低回撤。 在4月2号到现在的整个上涨行情中，我们的复合收益率只有84%，跑输BTC的涨幅，但是这段时间的任何一点如果出现大跌，我们都不会有大的回撤，也就是我们已经赚到的利润，基本不可能再回馈了。 这 5 个亏损看跌期权是为了保护多头头寸以应对潜在的回撤。 短期内，我们只看上涨行情。 我们可能确实跑不过BTC的涨幅，但是只要把计算周期拉长，涵盖多头和空头，那么策略组操作就远好于BTC。

下面两张图展示了我们14000波峰暴跌行情的大部分期权操作：

以上是建立多头头寸的阶段。 当币价在7500美金左右时，我们大量买入行使价9000和9500、10000和10500的看涨期权（看涨期权），同时追加6000看涨期权（成本78美金，最终交割价格4800美元，最高点价8000美元，涨幅60-100倍，可以说是典型的高盈亏比操作）btc做空教程，这构成了我们所有的期权多头头寸。

如上图所示，是14000大顶前后几天策略组的期权操作（为了说明逻辑，加入了一些现货操作）：

首先btc做空教程，当币价在10500刀附近时，我们买入40个12000的看涨期权加仓； 然后在13000-14000的币价区间买入大量还有两天的看跌期权（也叫截止日期期权，即将到期归零的期权）； 首次触及11650时买入现货，反弹后12000多头看涨全部获利； 并在反弹高点13300附近止盈卖出现货。 至于抄底部分，第二次触及11350附近行情是再次抄底现货； 反弹时做空12000看涨。

2. 选项的希腊字母

看完上面的实战案例，可能还是有很多朋友看不懂操作逻辑。 为了理解这些操作，每个人都必须对希腊人的期权有一个基本的了解。 在这一部分中，我们将简要讨论期权的希腊字母是什么。

为了描述金融产品的特征，使用了一些不同的特征值。 金融产品越简单，描述它所需的特征值就越少。 比如btc现货只能用一个特征值来描述，就是价格； 对于btc期货，除了价格，还需要知道期货价格对现货价格的溢价（正溢价和负溢价）； 而更复杂的永续合约，要延续掉期合约，除了价格和权利金之外，还需要知道持仓需要支付的利息。

然后对于最复杂的选项，需要更多的特征量。

最基本的是期权价格。 期权定价基于 Black-Scholes 期权定价模型。 为了照顾大多数读者的接受，本文将不介绍定价模型。 你只需要知道期权的定价不是随机的，所以有合理和不合理的区别。 要点，当市场对期权的定价不合理时，就是我们获取超额利润的机会！

那么希腊人的选择是什么？ 其实就是一些用来描述期权特征的特征值 。 之所以叫做Greeks（翻译过来就是希腊字母的意思），是因为这些特征值是由五个希腊字母delta、gamma、vega、theta、rho来描述的，分别描述了期权价格和标的物。 price（标的证券价格，对于btc期权就是btc期货的价格），delta值和btc期货价格，期权价格和波动率，期权价格和剩余到期时间，期权价格和美元利率（在btc市场，这个interest rate 实际上就是永续合约的利率）。

下面用最简洁的方式一一说明：

首先定义期权价值（option Value）为V，btc价格（btc Price）为P，距离到期时间（Time）为T，永续合约利率（Interest）为I。Δ表示变化量。

三角洲

Delta是期权价值变化与BTC价格变化之间的关系：

Delta=ΔV/ΔP

我们把期权价值V看作是btc价格P的函数V=f(P)，那么delta的本质就是f(P)对P的导数。

如果 delta 为正，则表示您的期权头寸是多头，因为如果价格上涨，您的期权价值也会增加，反之亦然。 因此，long call 和 short put 的 delta 一定是正的，而 short call 和 long put 的 delta 一定是负的。

以上图中任意一个到期日的选项列表为例。 看涨期权的delta始终为正，行使价越低，delta越接近1。接近1是什么意思？ 即如果btc价格变动1美元，看涨期权的价格也变动1美元，也就是说本次看涨基本等于btc的多头头寸。

相反，右边的put和delta都是负数，行使价越高越接近-1，即BTC价格每变动1美元，put的价格就会变动1美元反方向，即本次看跌基本等于空单。

Delta 是期权最重要的特征值，因为如果你想做多/做空，你必须选择你买/卖哪个期权以及数量是多少，所以一个基本的起点是你买的数量乘以这个期权的delta是当BTC价格变化时，你的头寸价值的变化。 这就是所谓的portfolio delta（即当btc的价格变动1美元时，你的整体期权头寸价值会变动多少），持有不同的期权时可以累加这个值，这样你就知道btc的价格变动会怎样影响你的持仓到底有什么样的影响，你是做多还是做空。

伽马

Gamma 是 delta 变化和 btc 价格变化之间的关系。

也就是说，Gamma=ΔDelta/ΔP

换句话说，Gamma 是 V=f(P) 对 P 的二阶导数。

Gamma 在期权的 5 个希腊字母中比较难理解，因为它是 delta 对 btc 价格的变化。 但是我们可以简单的理解为：

Gamma越大，表示相应的选项从废纸变为不废纸的速度越快（反之亦然），gamma越小，表示该选项从废纸变为不废纸的速度越慢。 影响 Gamma 的最大因素是过期时间。 到期时间越近，期权的gamma越大。

例如BTC现价为11000美元，7月12日到期的11000手为440美元，9月27日到期的11000手为2000美元，两者价差为4.5倍；

而看看7月12日到期的9000put，价格才100美元，而9月27日到期的9000put是1000美元，两者相差10倍！

这是为什么？ 其实很好理解，因为11天跌到9000的概率远小于3个月跌到9000的概率，所以市场会认为近期的价外期权是更容易成为废纸，而长期价格 价外期权成为废纸的可能性较小，因此近期价外期权定价比长期价便宜得多- 价内期权定价与价内期权定价的比较！

所以你很容易看出，越接近到期的期权，越容易在废纸/非废纸之间转换，也就是gamma会越高。 这个特性是我们上面实战案例中最重要的理论出发点，所以请先写下来。

织女星

Vega 是期权价值 V 对隐含波动率（我们简称为 IV）的导数。 IV 有一个复杂的计算公式。 你不需要理解它。 您只需要知道 vega 越大，您的期权头寸价值就越大。 波动的影响越大，如果你的头寸vega为正，你就是做多波动，即其他因素不变，波动加大你就赚钱； 如果你的头寸vega为负，你做空波动率，即其他因素不变，当波动率增加时，你就会亏损。

西塔

Theta 是期权价值 V 相对于到期时间 T 的导数。如果你做多波动率，你的期权头寸的价值一定会随着时间的推移而降低，反之亦然。 这就是为什么当你做多期权时，如果 btc 价格横盘，你每天都会亏钱。 如果你认为btc即将进入横盘阶段，你可以通过做空期权（即做空波动率）在theta上赚钱。

罗

Rho 是期权价值 V 对永续合约利率 I 的导数。 对于 call 和 put，它会受到 I 的影响。

您不需要对 RHO 了解太多。 你只需要知道，如果多头支付空头，看涨期权将比看跌期权贵，如果空头支付多头，看跌期权将比看涨期权贵。 以我们过去几周的套利利息收入为例。 之所以一周收到6.6btc的利息，是因为我们的多头都是call，所以可以释放大量的美金套利掉期利息收入：

3.通过实际操作案例了解期权的希腊语

A、先说一个简单的案例，如下图：

我们在6月23日币价10500附近做多时，选择了5天后到期的日终期权。 为什么？ 只要币价上涨，其实不管12000call什么时候到期，都可以赚钱。 但是这里有一个重要的区别，那就是伽玛。 期权越接近到期，gamma 越大，即价外期权越便宜。 我们12000call买入的价格是0.011btc，可以说是白菜价。 如果我们选择forward 12,000call，价格会比这个贵很多，这也是我们选择Doomsday Option的原因之一。

有的朋友可能要问了，便宜没好货！ 价格便宜，肯定是有原因的。 没错，是有原因的，原因就是末日期权归零的概率远大于远期期权。 所以，我们之所以选择末日期权，更重要的原因是我预料到如果涨了，也就那几天的事，不会拖太久。 这就是我选择世界末日选项作为长期目标的原因。 我们对该期权的买入价在110美元左右，最高价涨到2000多美元，盈亏比为20倍。 仅仅5天时间，就实现了20倍盈亏比的操作，靠的是对伽玛的深刻理解和对趋势时间的把握。

接下来，有人可能会问，你的期权不是卖到最高点了！ 期权确实没有在最高点卖出，但实际上我们已经在13000附近对这个看涨仓位进行了获利了结操作。 你怎么做呢？ 它是通过出售现金。 具体原理可以再回顾一下这篇文章：

期权盈亏曲线

而且我们卖出现货获利12000看涨后，在第一次砸的低点买回现货，相当于靠12000看涨再做一轮反弹，然后直接卖出看涨反弹后止盈。 为什么不在高点直接卖出看涨获利呢？ 这是一道进阶题。 其实我不想让太多人去想这个，所以请大家自己动脑筋。

以上步骤都与gamma有关。 这个看涨操作的最后一步其实就是卖出止盈后再次做空看涨，一路持仓直到看涨归零。 为什么我们后来做空这个看涨期权，而不是在高点，而是在 0.029btc 的价格？

原因三：一是因为gamma高。 正是因为末日期权伽玛值高，容易快速归零，所以我们选择做空这个末日期权； 第二个原因，我看14000大概率成为中长期价格峰值，预计币价快速崩盘。 12000call大概率回零，所以我就做空了。 而从文章开头的图片可以看出，我们不仅做空了这一个看涨期权，我们还做空了执行价格为11000、11500、12000、12500的四个看涨期权，最后四个看涨期权全部归零按计划！ 可以说做空会归零的东西是做空者最美好的梦想:)

这也就引出了第三个原因，为什么短呼那么多？ 因为做空看涨就是做空波动率，而我们同期持有大量的末日看跌期权（这个案例后面会有说明），相当于做了大量的波动率。 为平衡仓位，避免在波动拉不上获利的情况下过度退出，所以我们加仓做空看涨，平滑收益率曲线。

B、下面说说比较复杂的情况，如下图：

上图中除了被黑线划掉的部分，都是我们在币价12500-14000区间买入的看跌期权，绝大部分都是末日期权。 如果总量加起来，当币价低至10500时，相当于400个btc的空单！ ！ 这波操作是我们本轮盈利中最重要的一环。 它在最短的时间内取得了高额的利润，最重要的是，潜在回撤非常低。 为什么？ 因为末日期权的gamma很高，我们为这些期权付出的代价就是白菜价！ 我们买这些看跌期权的时候，市场认为这些看跌期权都会变成废纸！ ！ 正是因为我们看到了市场上大多数人看不到的机会，我们才能做到这么高的盈亏比策略。 这个操作完成后，我们的portfio delta在高点还是正数，但在暴跌后迅速由正转负（即期权仓位快速自动由多转空），实现暴利。 所以我个人称这个策略为Gamma Explosion，因为超高的gamma让仓位的组合delta实现了爆炸性的多空互换，这也是期权非线性盈利的一个极好的例子。

比如下图中的13000，

我们的买入价是230美元左右，最终交割结算时的看跌价是2800美元！ 翻了12倍！ 这可以说是典型的超短期超高盈亏率的期权策略。

但必须指出的是，这是我们第一次使用Gamma爆炸策略，并且大获全胜。 根本原因是我对市场的准确判断（准确不代表100%正确，只要看到市场普遍预期的不合理性即可）在这种情况下，市场对btc见顶和暴跌的概率赋值太小. 比如市场预期28号之前暴跌的概率是10%，我预期的暴跌概率是20%。 那我已经可以利用这个差价获得高额利润了）。